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特朗普团队前竞选主席被判入狱 特朗普:有点糟糕
2017-3-31 16:32:18   来源:义乌新闻网)

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  和讯特约

  白银的推动力包括加速的通货膨胀,较高的黄金白银价格比率,以及历史上最高的股票市场估值。考虑到美联储和美国政府的政治压力,让美国经济增长保持强劲势头,并支撑股市处于创纪录高位,美联储可能会调整加息步伐,即便这意味着要容忍较高的通胀率。事实上,美联储主席鲍威尔最近承认,通货膨胀率可能会升至2.5%,而美联储并不认为有必要采取额外的应对措施。PCE核心价格指数目前为2.0%,虽然高于预期并显示通胀加速趋势,但在达到美联储的目标上限之前仍有很大的空间。与此同时,根据其他指标,通胀正以更高的速度肆虐。一项指标显示,6月份通胀率实际上达到2.9%,较去年7月上升120个基点,达到2012年以来的最高水平。

  白银和黄金的价格都处于历史低点,与股市指数的估值相比,席勒的市盈率已经飙升至传统水平的两倍(目前为32.57,平均值为16.88,中值为16.16)。

  而白银和黄金则从近期高点大幅下跌。尽管白银的工业需求增强,美国货币供应在同一时期大幅超过全球白银供应,但白银的交易价仍处于上世纪70年代以来的最高水平。

  尽管这些基本面因素都表明,贵金属(尤其是白银)被普遍低估,但正如近期的历史所显示的那样,市场在相当长一段时间内可能会出现非理性行为。尽管没有担保的短期利润银,事实上很有可能进一步的损失,我们可以肯定的是,由于政府过度支出,美元长期购买力将受到长期影响,因此对于白银可能会失去价值相。此外,白银和黄金是有几千年历史作为价值储存的后盾,这使它们成为可能的最安全的长期投资(或许除了土地)的护城河。

  选择收益策略

  鉴于基本面所暗示的长期上行潜力强劲且长期下行风险非常低,我认为,对于那些长期投资的人来说,这种期权收益策略是目前市场上风险最低、高收入的投资机会之一。通过在备兑看涨期权和现金担保看跌期权之间分配50/50的风险敞口,投资者能够获得可观的收入,同时抓住一些短期上行空间,并减轻一些下行风险。这一看涨期权为潜在的下跌提供了安全利润,同时在低波动性的情况下创造了上行空间。与此同时,价外期权可以减轻一些下行风险,同时也能带来稳定或升值的回报。

  对于看跌期权而言,我认为8月17日0.15美元的14.5美元对适度保守的投资者来说极具吸引力,年化收益率为12.4%,抵消了2.6%的下行风险(年化约31.3%)。对于高度保守的投资者来说,8月17日,14美元是一种风险非常低的方式,以达到5.1%的年化收益率,同时防范6%的下跌。更为乐观的买家,15美元也是有吸引力的,28.8%的年化收益率价格历史上仍然是相当有吸引力的,也就是说,如果价格保持稳定,它将生成的年化回报率超过20%。这种策略明显的缺点是,如果银价真的大幅反弹,就有可能失去相当大的上行空间。

  作者观点不代表和讯立场

  中国神华(601088)(17.650,-0.16,-0.90%)资本支出谨慎

  中国神华的资本支出较往年大幅减少,这种谨慎的态度值得赞同,后续分红更值得期待。

  中国神华2017年度利润分配方案为:派发2017年度末期股息现金人民币0.91元/股。

  以5分制进行评价,我给这一方案打4分。

  中国神华在2017年派发了近500亿元的特别股息,引起市场轰动,年报中《董事长致辞》称,“公司积极回应股东的诉求,派发大额现金股息,与投资者共享发展成果,在资本市场树立了良好的形象。”笔者深以为是。

  在点评中国神华2016年度利润分配方案时,我认为从财务数据上来分析,它派发特别股息一点儿也不显得勉强。2017年的数据证实了我的判断——年末,中国神华的资产负债率为33.94%,比上年末只增长了0.4个百分点;货币资金为81

0.80亿元,为上市以来最高。

  中国神华之所以能在派发特别股息后仍然具有良好的财务状况,在我看来有三个原因。

  首先,经营业绩在2016年的基础上进一步改善。公司2017年实现营业收入2487.46亿元,实现归属于上市公司股东的净利润450.37亿元,分别比上年增长35.8%和98.3%。

  其次,资本支出与往年相比大幅减少。2017年,中国神华“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为202.68亿元,比2016年减少了30.25%,与2012年相比,更是减少了62.02%。考虑到2017年中国神华固定资产折旧为220.66亿元,这样的资本支出水平绝对是够低的了。

  最后,中国神华投资理财产品的资金几乎全部被收回。2016年年末,公司“其他非流动资产”项下有333.50亿元银行理财产品,2017年全部收回,年末只有信托理财产品0.5亿元、券商理财产品1亿元。

  对中国神华的上述表现,我极为认同。其中,需要重点讨论的是资本支出,按理说,对一家成长中的公司来说,资本支出低于折旧是不大可能发生的事情,我也不认为中国神华未来还会持续发生这样的事情。但是,对资本支出持谨慎的态度是相当可贵的精神,我注意到,中国神华的年报中有下面这样的一段内容:

  从紧从严从细管控投资项目,完善项目评估论证和决策机制,加强对重大项目经济效益跟踪评价和投资责任追究,持续提高投资项目风险管控水平,力争项目投产即实现安全稳定运行、环保达标排放、符合投资预期收益。

  来看一下中国神华过去的情况。中国神华的经营业绩于2011年、2012年达到顶峰,其中,2011年扣除/加权净资产收益率最高,2012年归属于上市公司股东的净利润最多。2011年至2016年,公司的总资产和净资产分别以年均7.54%和6.96%的速度持续增长,而利润和净资产收益率(除2016年外)却每况愈下。

  到了2017年,煤价已经接近2011年、2012年的高点了,然而,中国神华的净资产收益率离那时却还有相当大的距离。与2013年相比,2017年的煤价更高,但公司的利润和净资产收益率却还不如那时。

  基于以上分析,我赞同中国神华谨慎对待资本支出的态度,对公司未来的分红则抱有更大的期望。

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