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澳洲炒房客全面退却 住房投资贷款金融危机以来首降
2017-3-31 16:32:18   来源:山西新闻网)

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  今早凌晨,明晟公司公布将实施中国A股纳入明晟MSCI中国指数因子从2.5%提升至5%,将有10只中国A股新增加入明晟中国指数,自9月3日起,236只A股将以5%的因子比例纳入MSCI新兴市场指数,占MSCI新兴市场指数权重增至0.75%。

  10只新纳入股票名单:中航沈飞、中国神华、中国联通、国电电力、恒力股份、国电南瑞、TCL集团、中兴通讯、用友网络和玲珑轮胎。

  市场人士分析,相关追踪MSCI的被动型基金在接下来的日子将迎来建仓高峰期。

  数据统计显示,自6月份以来,已纳入MSCI成份股的A股,已有近8成个股获得北上资金增持。与此同时,部分MSCI主题基金份额持续扩大。

  继沪港通、深港通、正式纳入MSCI指数之后,A股全球化进程进一步提速。自去年开始,全球资产管理规模排名前十的机构中,已有贝莱德、领航、道富、富达国际、JP摩根、安联保险、纽银梅隆、安盛集团、德意志银行等九家在上海自贸区设立了资管类WFOE,并未引起“狼真的来了”的市场预期反馈。

  然而,今年以来,外资代表的北向资金尤为凶猛,特别在南下资金持续净流出的反衬下。

  近期A股资金面似乎呈现出一种分歧。数据显示,截至8月3日,2018年北上资金净流入1904.7亿元(2017年全年1997亿),上周北上资金净流入72.6亿;2018年南下资金净流入920.5亿元(2017年全年3069亿),上周南下资金大幅净流出60亿。

  截至8月13日收盘,今年以来北上资金累计净流入2030亿元,超过去年全年总和。一向踩点精准的外资此次是否再次先知先觉,在A股持续下行的K线图形之后显得扑朔迷离。加之A股纳入MSCI权重增至5%的消息一出,外资动向再次成为市场焦点。

  截至今年7月底,北上资金持股市值占A股可流通市值比例升至9%,外资持有A股规模约1.3万亿,已与A股公募基金和保险公司持股市值分庭抗礼。

  今年7月,贝莱德发行私募基金的募集文件显示,相关基金将在募资完毕之后的一个月内完成建仓。部分投资人士不看好之余,更多投资人谈论的却是不少外资公募基金迥异于A股投资人的“不择时”风格。

  闪电建仓,在外资并非一件特别难事。一旦对A股市场长期看好,不少大型海外公募基金买入对短期时点并不敏感,他们要分享的是所投市场优秀公司的长期持续增长成果。

  简单来说,其投资风格主要趋于几点:高仓位、持股周期长、持股较为分散,行业配置倾向于市值占比。

高仓位

  广发证券研究所的研究表明,海外机构投资者相比A股投资者,投资策略的偏好是“买入并持有”(Buy-and-hold)、海外大型公募基金股票仓位基本稳定在90%以上,与指数涨跌相关性不大。美国最大的先锋基金与贝莱德公司,股票市值占资产总值的比重基本在满仓状态且鲜有调整;主动管理型基金略做仓位调整,但整体仓位也在95%,与美股涨跌起伏关系不大。

持股周期长

  美股的交易活跃度低,投资者倾向于中长期持有自2013年以来年化换手率来看,A股整体持仓时长3.5个月,港股的整体持仓时长约为30个月,沪深300持仓时长约9个月,而标普500的持仓时长约为15个月。纳斯达克被认为是成熟市场中成交最为活跃的市场,平均持仓时长4.5个月;A股创业板的持仓时长约为2.5个月。

持股较为分散

  在持股集中度方面,以美股公募基金为例,其考核期在3-10年不等,其全球化的资产配置使得基金的持仓结构和集中度分散。其中主动管理型的持股集中度较被动型基金更高,但仍显著低于A股基金;先锋、贝莱德等典型被动型基金公司的持股集中度较低且保持稳定,被动型基金的投资策略通常为指数化投资。前20重仓股持股市值占比通常稳定在15%左右;典型的主动管理型基金持股集中度略高且呈现上升趋势,2017年前20重仓股的持股集中度在18%-26%,低于A股40%的水平。

行业配置倾向于市值占比

  美国大型公募基金对各行业的配置池基本接近行业的市值占比。除去先锋、贝莱德、道富等美国等被动型基金公司对各行业的配置比例接近美股行业市值占比,与指数化投资风格相关之外,富达、美国资本、普信等主动型基金公司的其行业配置也非常接近美股行业市值占比,超配与低配幅度不超过3%。

  选股方面,外资偏爱大市值、高盈利、高股息率,不如A股投资人那么在意低估值。

偏爱大市值

  相比A股,美国基金公司更加偏爱大盘龙头股。广发证券所统计数据显示,截至2018年6月底,美国共同基金中大盘股持股市值占比超过80%,A股主动偏股型基金大盘股的持股市值占比不足40%。美股市场上市值高于1000亿美元的个股数量占比约为2.5%,持股市值占比高达82.6%,其中富达、美国资本、普信三家主动型基金公司持股市场占比为84.3%,高于基金总体。A股市场市值高于1000亿元的个股数量占比同样约为2.5%,但持股市值占比仅为33.6%,对龙头股的偏好程度显著低于美国基金公司。

  美国基金重仓股中市值处于头部10%的数量占比超过90%,其中指数型基金基本复制大市值公司,而主动型基金的配置偏爱也是相似。A股越来越倾向于配置大市值,头部10%的公司占比自2015年抬升,2017年占比在80%以上。

高盈利

  老外不爱捡便宜,更爱能挣钱的公司。

  美国基金重仓股大多盈利好于行业平均水平,不限于业绩增速、还包括ROE、业绩稳定性等。美国基金公司2013-2017年基本超过七成的公司ROE胜过行业整体,且ROE相比行业的溢价程度逐年上升。

  美国公募基金几家主动型基金的重仓股中低估值公司的占比不足50%;而A股的基金公司这一指标多在60%-70%。

  这源于海外龙头公司相比行业整体已具备“估值溢价”,“龙头股”比“非龙头股”更贵; A股市场的龙头股不少还处于“估值折价”,对喜好挖掘低估值的投资人具有很强的吸引力。

高股息率

  A股企业的股息率仍然偏低,海外投资人对于股息率更为看重。美国基金重仓股的股息率高于行业整体,A股机构重仓股的股息率没有表现出显著高于行业的特征。分红能力是海外投资者考量公司质量的重要指标之一,因此美股基金的重仓股中超过半数的公司股息率高于行业整体水平。

  在此背景下,海外资金的选股并不用太过纠结,加上行业的配置比例接近所投市场的行业市值占比,短时间内建仓成为可能。

  根据申万宏源的测算,按照5%的市值纳入因子,2018年被动增量资金可能达到1000亿左右。不少市场人士预期,下一步A股纳入MSCI的权重将由5%提至10%。如若100%纳入将到1.8万亿左右的增量资金。届时,外资对A股市场格局和选股思维将造成更大影响。

  按照以上特点,最新的MSCI成分股的相关指标如下:

  (市值单位:亿元)

  周二,两市V型反转,午后股指涨幅扩大至2%,市场出现普涨格局。石油、化肥、港口、工程建设、化工、国际贸易、通讯、软件服务、电子信息等涨幅居前。概念股方面,页岩气、油气设服、铁路基建、天然气、国产软件、数字中国等涨幅居前。和讯股票(微信号:istocknews)火速整理未来几天内具有投资机会的个股研报,希望在把握机会时有所帮助:

  长川科技:半导体后道测试设备国内龙头,在研高端产品有望加速国产替代

  国海证券

  投资要点:

  半导体后道测试设备国内龙头,优质客户合作关系稳定。 公司是国内半导体后道测试设备供应商中唯一的 A 股上市公司,主要产品为测试机和分选机。 2018 年一季度, 公司营业收入为 0.45 亿元, 同比增长 122.46%;实现归母净利润 0.07 亿元, 同比增长 80.4%。下游客户方面,公司与长电科技(600584,股吧)、华天科技(002185,股吧)保持较稳定的合作关系,2014-2017 年,公司对长电科技、华天科技的合计销售占公司销售总额比例分别为 55.28%、 64.18%、 62.58%、 60.85%。 2017 年,长电科技和华天科技分别实现营业收入 234.13 亿元、 68.86 亿元, 同比增长 25.05%、 29.19%,下游优质客户的发展将会给公司提供稳定的设备需求。

  充分受益政策激励, 半导体测试设备大有可为。 截止到 2017 年, 国家共出台 17 份促进半导体行业发展相关政策。 2014 年工信部印发的《国家集成电路产业发展推进纲要》首次明确提出 2020 年封装测试技术需达到国际领先水平,同时设立国家集成电路产业基金(简称大基金)。大基金一期共募集 1387.20 亿元, 10%投资于封测行业。目前大基金是公司第三大股东,持有公司 3.86%股份。受益于国家政策驱动,中国半导体行业发展备受期待。据 SEMI 预测, 2018 年中国半导体设备市场规模将达 118.1 亿美元, 依据 2017 年全球测试设备在半导体设备行业所占 6.11%比重推算, 2018 年中国半导体测试设备市场规模将提升至 7.21 亿美元。

  研究成果显著, 在研高端测试设备有望实现国产替代。 公司重视测试技术和分选技术研发工作, 2014 年以来, 公司研发投入占营业收入比重逐年上升, 2016-2017 均保持在 20%以上。截至 2018 年 8月 7 日, 公司发明和实用型专利合计 91 项, 仅 2017 年申请的发明专利和实用专利合计即达到 23 项。 与此同时,公司 IPO 募投“研发中心建设项目”预计投资 0.67 亿元, 布局模拟 IC、 高压大功率、 数字 IC、 多类别自动测试等高端测试技术研究。据公司招股说明书披露,公司募投项目将在 2018 年 10 月份落地, 项目落地后, 公司在完善高端测试设备业务布局同时,有望实现国内高端测试设备的国产替代。

  首次覆盖,给予“增持”评级。 随着国内半导体行业的进一步发展,高端测试设备国产替代需求增加, 预计公司 2018-2020 年净利润分别为 0.82 亿元、 1.24 亿元、 1.77 亿元,对应 EPS 分别为 0.55 元/股、 0.84 元/股、 1.20 元/股,按照 2018 年 8 月 06 日收盘价 38.97元计算,对应 PE 分别为 70、 46、 33 倍。 我们认为公司作为半导体后道测试设备国内龙头企业, 质地良好, 首次覆盖给予公司“增持”评级。

  风险提示: 半导体行业发展不及预期;公司市场份额下降的风险;公司业绩增长不及预期;募投项目投资进展不及预期;公司客户过于集中的风险。

  健盛集团(603558,股吧):越南产能持续释放,缓解贸易战风险,并表增厚业绩显著

  中信建投

  事件

  8 月 6 日公司发布中期报告, 2018H1 公司营收 7.57 亿元,同增 64.5%;归母净利润 1.11 亿元,同增 69.9%。撇除俏尔婷婷0.38 亿并表净利后,公司 2018H1 实现净利润 0.72 亿元,同比增长 11.2%。2018Q2 公司收入、净利润分别为 4.15 亿(同增 58.1%)、0.67 亿(同增 108.3%)。

  简评

  巩固发展外销市场,无惧贸易战影响

  2018H1 公司整体业务出口销售实现 6.4 亿(占比 84%),国内市场 OEM 业务实现收入 1.1 亿(占比 15%),自有品牌(以 JasanHome 品牌为主)实现销售 0.07 亿。 袜类业务中,上半年欧洲市场收入稳步增长 3.8%,日本市场小幅下滑( -5.5%),澳洲和美洲市场均呈现较快增长(分别+35.8%和+119.6%)。无缝内衣方面,公司在客户结构稳定的基础上,尝试开发国内 B 端市场客户。目前公司袜子与无缝内衣业务均订单较多,生产比较饱和。

  俏尔婷婷并表增厚收入、业绩增速

  2017 年 8 月俏尔婷婷实现并表。作为内衣代工的龙头企业,俏尔婷婷目前已经成为优衣库、 H&M、耐克、 DKNY、 UnderArmour 等国际名牌的指定供应商。 2018H1 俏尔婷婷为公司贡献0.38 亿净利润,占公司净利润的 34.5%。根据收购承诺,预计俏尔婷婷 2018 全年净利润不低于 8000 万元,上半年已完成 46.7%。

  汇兑损失大大减少, 综合税率下降, 净利润快速增长

  2018Q2 公司收入和毛利润分别为 4.15 亿(同增 58.4%)和1.16 亿(同增 48.7%)。受益于 Q2 以来人民币大幅贬值,公司汇兑损失由 2017H1 的 499.8 万元减少至 230.6 万元(同减 53.9%)。2018H1 期间费用率同比减少 1.47pct 至 13.47% ( 主要来自销售费用率及管理费用率的有效控制);随着越南盈利占比提升(越南所得税免税),公司综合所得税税率由 2017H1 的 20.11%下降至2018H1 的 11.58%, 叠加并表因素共同推动公司 2018H1 净利润同比大幅增长 69.9%至 1.1 亿。

  产能布局有序推进,积极加强越南转移

  2017 年底,公司棉袜产能约 2.6 亿双,其中国内 1.65 亿双,越南 0.95 亿双。国内产能方面, 杭州 1 亿双高档棉袜产能即将验收,预计下半年可以正式启用并形成 0.6 亿双产能;江山健盛产业园已建设完成并投入使用,按客户模块化工厂设置已初步形成,2018 年可形成产能 1.2 亿双。我们预计 2018 年国内棉袜产能达到 1.8 亿双。

  公司于 2013 年开始越南布局,投资超过 1 亿美金拟建设 2.3 亿双棉袜生产项目, 越南基地海防第二第三工厂全面投产、达产,预计 2018 年越南实现产量约 1.2 亿双。 越南第四工厂正在建设过程中,同时公司正在研究在越南建设第三个生产基地的可行性。上半年越南创汇 2329 万美元(同增 80.7%), 为集团贡献净利润 3792万元( 健盛越南净利润 3824 万元、 越南印染净利润-31.65 万元)。无缝内衣方面,上虞与贵州产能稳步增加,无缝内衣产量持续扩大。

  虽然中美贸易战愈演愈烈,但袜子作为终端消费品,被征高关税的可能性较小。随着公司在越南的产能加速释放,公司可将美国订单转移到越南生产规避贸易战影响。

  投资建议: 我们预计公司 2018-2020 年归母净利润 2.13、 3.46、 4.23 亿元,对应 PE 分别为 18、 11、 9 倍,维持“买入”评级。

  汇顶科技:全球屏下指纹识别领军企业,静待业绩拐点到来

  海通证券

  投资要点:

  全球屏下指纹识别领军企业,创新推进产业发展。作为全球生物识别芯片龙头,汇顶全球首创了屏下光学指纹识别技术(In-DisplayFingerprintSensor),其屏下光学指纹识别技术在户外强光照射、干手指及极端低温环境、支持全系列OLED软硬屏等方面进行了多项创新。汇顶的屏下光学指纹技术在解锁速度等指标上接近电容指纹,在穿透厚度、防水等方面超越电容指纹,目前已申请和获得国际国内专利240多项,在VivoX21、华为MateRS保时捷版、小米8探索版、VivoNEX旗舰版(独供)等高端旗舰机上获得商用。

  屏下指纹市场渗透率逐步提高,未来成长空间可期。相比传统的电容式指纹识别芯片,屏下光学指纹芯片的复杂度更高,因此售价也要高出许多,我们认为随产量上行单机价值量将稳定在5-8美元的区间,随着全面屏的普及,屏下光学指纹识别技术有望进一步向中端机型渗透。根据全球权威调研机构IDC的数据,2017年全球智能手机出货量达到14.62亿部,假设2019年出货量基本持平,按照总量15亿部、10%的屏下指纹识别渗透率和单机价值量5美元进行测算,市场整体规模将达到7.5亿美元。从目前商用情况来看,公司已成为全球商用机型最多,累计出货量最大的光学指纹芯片供应商。

  传统业务坚守中持续创新,领先身位逐步扩大。根据市场调研机构群智咨询的数据,预计2018年全球指纹芯片出货量9.7亿颗,同比下降11%,而2018Q1全球出货量约2亿颗,同比下降约26%。在智能手机下游需求偏弱的情况下,汇顶没有停止开拓传统指纹市场的努力,无论是小米8/8SE、华为P20等主力机型,还是通过GalaxyJ7Duo机型成功进入三星供应链,抑或在非手机市场(Dell旗舰笔记本XPS13、华为MatebookX/XPro、华为平板M5、华硕旗舰笔记本等)表现优异,以及活体指纹识别方案在智能门锁市场上的应用,汇顶的努力有目共睹。根据旭日大数据的统计,2018年6月汇顶的出货量为27.78KK,远远领先于FPC的17.48KK。

  盈利预测:我们预测公司2018~2020年EPS分别为0.91、2.31、2.77元/股,结合可比公司估值水平,谨慎给予2019年40-45倍PE,对应合理价值区间92.40-103.95元,给予“优于大市”评级。

  风险提示。屏下指纹市场发展不及预期;屏下指纹市场竞争加剧;NBIoT产品研发进度不及预期。

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